行业洞察：OSA治疗领域的创新药物竞争态势

根据东吴证券的最新医药生物行业研究，阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）已成为全球最为普遍且迅速增长的慢性睡眠呼吸障碍之一。其特征为夜间睡眠时上气道反复塌陷，导致低通气或呼吸暂停。伴随的临床症状包括夜间打鼾、睡眠中断、日间过度嗜睡、认知功能减退和注意力不集中等，且与肥胖、高血压、2型糖尿病、心血管疾病及代谢综合征有紧密关联。

全球范围内，随着肥胖症和老龄化问题的加剧，OSA的患病率不断上升，使得其成为全球公共卫生领域的重要议题。据柳叶刀杂志统计，2012年全球30-69岁人群中OSA患者人数已经超过9亿，其中中重度患者（AHI≥15）达到4.25亿。

东吴证券研究报告中强调的主要投资点包括：

  • BIOS-0618：这是一项针对神经病理性疼痛的FIC（First-in-Class，全球首创药物）项目，目前处于Ⅰb/Ⅱ期研究阶段。同时，该药物正在开发用于OSA伴随性EDS的新适应症。预计BIOS-0618将成为FIC和BIC（Best-in-Class，同类最佳药物）的H3拮抗剂，有望在中枢神经系统领域为公司带来差异化创新，并预计在2026年Q4前得到结果。
  • BIOS-0625：在炎症性肠病（IBD）领域，BIOS-0625展现出良好的RIPK1竞争格局，并已在25年11月获得IND批准。该药物在结肠长度恢复和炎症因子降低等关键指标上优于GSK等同类产品，并在同类对照药物中显示出明显优势。

东吴证券指出，子公司赛默制药在2025年的产能利用率较低，导致盈利能力受限。随着多个集采品种的落地及米诺地尔原料出口订单的兑现，预计公司的毛利率将得到改善，为中期业绩提供新的支撑点。

东吴证券预测公司在2026至2027年的归母净利润将分别为1.21亿和2.03亿人民币，对应的市盈率分别为48倍和28倍。鉴于公司预计在2026年获得多个IND批准，创新价值正在逐步得到验证，东吴证券维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：新药研发进展可能低于预期，药品销售可能不如预期，海外交易可能不如预期。

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