2026上半年创新药BD交易激增，估值重构机遇显现
根据7月13日央视新闻报道，国家药监局公布的最新数据显示，2026年上半年我国创新药领域对外授权合作数量达到81项，交易总额突破1100亿美元，占2025年全年总额的80%，创下新纪录。此次交易覆盖了包括肿瘤、代谢、免疫和神经等多个治疗领域，涉及全球20个国家和地区的受让企业。
值得注意的是，国家药监局药品注册管理司副司长蓝恭涛透露，2026年上半年我国批准了38个1类创新药上市，其中11个为新靶点、新机制药品，且均为自主研发的国产创新药。我国在研新药数量约占全球30%，位居全球第二。
尽管创新药行业在产业端蓬勃发展，但二级市场的表现却大相径庭。数据显示，近半年恒生创新药指数跌幅高达24.96%，市场对创新药的估值逻辑进行了深入反思。
医药魔方的数据显示，2026年上半年中国创新药BD出海交易金额达到997亿美元，约为2024年全年的两倍，2025年全年的73%。首付款总额约50亿美元，占去年全年的约70%。
分析师指出，今年BD交易呈现三大特点：跨国药企大规模采购、首付款规模屡创新高、合作模式多元化。从传统单一资产授权模式转向多管线打包交易、共同开发商业化模式等。
政策上，7月9日国家卫健委发布的《国家基本药物目录（2026年版）》首次将创新药纳入基药遴选调整范围，新纳入4款国产一类创新药。国家药监局也强化了对新机制、新靶点创新药的服务支持，助力创新药“中国首发”。
在资本市场日趋理性的背景下，具备技术或产品差异化、高效研发体系、清晰商业化路径、全球化视野和成熟管理团队的企业能够穿越周期。信诺维（002387）的IPO过会案例表明，经过跨国药企验证的交易能够显著提升企业的市场地位。
当前，A股与港股创新药板块的整体估值仍处于历史低位，但国际化进程的突破和产业景气度上行等因素正在推动板块估值修复。市场正从“普遍给估值”转向“结构性分化”，资金正集中流向具有明确临床价值、差异化技术、全球化潜力及清晰商业化路径的企业。
随着BD交易规模的增长，市场对出海模式的讨论也日益深入。BD/license-out模式的优势在于快速带来现金流改善和产品价值放大，但挑战在于可能较早让渡海外权益，限制全球商业化空间。NewCo模式则提供了更多参与海外开发和商业化的机会，但对法律结构、知识产权管理、后续融资能力等方面要求更高。
投资者关注的焦点应从短期政策脉冲或交易数据转向企业在研发效率、临床推进、商业化落地和全球化布局等维度的持续能力。